隔夜伦铜失守14000美元关口，库存反转升温，铜价牛市格局迎考验

隔夜伦铜失守14000美元关口，库存反转升温，铜价牛市格局迎考验

近期国际铜价迎来深度回调，单周跌幅超6%，创下8月20日以来价格新低。核心行情拐点显现：LME铜库存单日大幅回流，彻底扭转前期库存持续去化的紧俏格局，现货贴水幅度持续走阔，市场供应紧张情绪显著降温。同时，美联储加息预期持续升温，美债收益率突破5%关键关口，宏观利空集中释放，多重因素共振下，市场热议铜价本轮牛市行情是否迎来终结。

一、内外盘铜价同步回落，高位回调幅度显著

9月14日（周一），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜大幅承压下行，盘中最低下探至13958美元/吨，刷新8月20日以来新低。回顾前期行情，9月10日（上周四）伦铜曾冲高至14875美元/吨的历史高位，距离15000美元整数关口仅一步之遥，截至目前，价格自本轮高点已累计回落6.2%。

阶段性数据来看，伦铜9月以来累计下跌1.92%，但年内整体仍维持涨势，年初至今涨幅达12.36%，中长期上涨基底尚未完全打破。

美盘方面，COMEX市场主力12月期铜合约收盘报6.397美元/磅，单日跌幅2.43%，创下7月29日以来最低收盘价格，当日合约交投区间介于6.351-6.553美元/磅，整体弱势格局凸显。

二、库存格局反转，现货价差走弱，供应紧张显著缓解

库存逆势回升是本轮铜价回调的核心基本面驱动，彻底扭转了前期持续去库的利好逻辑。最新LME数据显示，伦铜库存单日大幅流入9600吨，其中4550吨入库意大利仓库，可交割货源供给明显增加。

受库存回流影响，LME现货铜对三月期铜价差持续走弱，从上周五10美元/吨的小幅贴水，大幅扩大至39美元/吨贴水。对比8月最高545美元/吨的深度升水，价差格局彻底反转，直观体现出此前市场极度紧缺的现货流通格局已显著缓解。

COMEX库存同样迎来拐点，上周五美国注册仓库铜库存小幅回落至767504短吨（约696268公吨），终结了自6月中旬以来连续58个交易日的累库趋势。此前市场受进口关税预期影响，大量铜资源持续流入美国仓库，而当前白宫关税政策悬而未决，市场套利逻辑松动，跨境铜资源流向逐步发生改变。

三、宏观利空施压，加息预期升温叠加美债收益率走高

本周市场核心焦点锁定美联储利率决议，美联储于周二至周三召开政策会议，并在北京时间周四凌晨2:00公布最新利率决议。目前金融市场定价充分，市场普遍押注美联储将加息25个基点，将基准利率上调至3.75%-4.00%区间，同时预计将释放持续收紧的货币政策信号。

数据显示，市场交易员押注本次加息概率高达89%-90%，高盛、摩根大通等主流机构均修正预期，确认本周加息判断。货币政策收紧预期持续压制大宗商品行情，市场借贷成本上行将抑制全球经济复苏动能，进而拖累工业金属需求。

与此同时，美国10年期基准国债收益率突破5%关键心理关口，创下2023年10月以来新高。美债收益率飙升叠加美元走强，双重压制以美元计价的工业金属价格，市场整体风险偏好持续降温。分析师表示：“当前铜价持续试探近期低位，延续6月首次周线收跌后的谨慎态势，美联储政策收紧的担忧情绪，是当前压制铜价反弹的核心宏观因素。”

四、关税政策悬而未决，市场套利不确定性加剧

市场情绪持续受到美国精炼铜进口关税政策扰动。上周四有消息显示，美国白宫尚未就铜进口关税落地最终决策，相关部门正权衡利弊，一方面顾虑铜价走高推升本土制造业成本，另一方面希望通过关税政策扶持国内采矿产业。

消息落地后，当日铜价大幅跳水3.7%，同时市场跨境套利动力快速衰减，此前依托关税预期形成的COMEX累库逻辑彻底松动。目前市场高度关注9月28日美国“232条款”关税最终决议，白宫政策态度反复，进一步加剧了铜市套利交易的不确定性，短期行情波动风险攀升。

五、后市展望：短期震荡调整，中长期上涨逻辑仍存

短期来看，市场投机多头头寸持续离场，叠加现货供应紧张格局逐步缓解，铜价上行动能不足。在低位抄底买盘集中回归、宏观及基本面出现新的正向催化前，铜价大概率维持区间震荡调整走势，以消化当前利空情绪。

中长期维度，铜价核心支撑逻辑并未崩塌。全球碳中和绿色转型、产业电气化升级及人工智能产业高速发展，持续拉动全球铜资源刚需；而全球矿山投资不足、各地矿山生产扰动频发，持续约束铜供应增量。标普全球预测，2040年全球铜需求量将较当前水平增长50%，长期供需错配格局仍将为铜价提供核心支撑。

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